全球降息潮意味著什么

全球進(jìn)入降息潮，首先，最直接的影響，是對(duì)沖全球金融市場對(duì)貿(mào)易問題和經(jīng)濟(jì)基本面放緩的擔(dān)憂，有助于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的企穩(wěn)甚至反彈。

通常來說，降息將對(duì)資產(chǎn)價(jià)格形成支撐。但從定價(jià)的原理來說，如果經(jīng)濟(jì)基本面進(jìn)入衰退甚至危及模式，那么降息的對(duì)沖作用，將讓位于經(jīng)濟(jì)下滑的效應(yīng)，此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)會(huì)繼續(xù)遭到拋售。

目前來看，全球經(jīng)濟(jì)正處在自2008年全球金融危機(jī)以來擴(kuò)張周期的末端，但尚未進(jìn)入下一輪的衰退周期。貿(mào)易沖突，加大了全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退的不確定性。因此，當(dāng)下降息，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是有明顯的支撐作用的。最典型的代表，是美股在美聯(lián)儲(chǔ)快速轉(zhuǎn)鴿之后，連漲4天，大幅反彈。

第二，對(duì)中國來講，全球進(jìn)入降息周期，中國的貨幣政策空間會(huì)被打開，但幅度有限。

一方面，一旦美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期，那么中美利差就會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，這給人民幣匯率維持穩(wěn)定，提供了支撐。中國央行邊際放松貨幣政策，就不再會(huì)受制于匯率貶值的約束。

在這樣的背景下，中國央行將有更多空間選擇邊際寬松的貨幣政策來應(yīng)對(duì)可能的經(jīng)濟(jì)放緩和貿(mào)易問題的不確定性。

但另一方面，中國的貨幣政策制約，除了匯率，更多地還要受制于國內(nèi)宏觀杠桿率的穩(wěn)定。在剛剛過去的一季度，我們看到了金融條件的迅速放松，但是副作用也是非常明顯的：宏觀杠桿率再次快速上升。

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